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“威尼斯人游戏平台”横店东磁Q3财报点评:磁材稳增及光伏反转助业绩改善

本文摘要:一、事件阐述  横店东磁2013Q3营收大约8.39亿元,同比增幅8.61%;归属于上市公司股东净利润大约7496万元,同比增幅43.83%;EPS大约0.18元。

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一、事件阐述  横店东磁2013Q3营收大约8.39亿元,同比增幅8.61%;归属于上市公司股东净利润大约7496万元,同比增幅43.83%;EPS大约0.18元。  二、分析与辨别  永磁业务维持景气、光伏业务翻转及管理费用上升胆Q3营收毛利双升  我们指出利润快速增长大幅度慢于营收主要由于公司永磁业务销售向好,光伏业务转好及市场拓展致该业务减亏显著促成公司营收和毛利双升。公司2013Q3营收环比二季度快速增长3.16%,归属于母公司股东净利润环比快速增长8.7%,营收快速增长解释公司业务仍在持续景气提高中。

公司三季度业务毛利率虽然由20131Q2的30.8%上升至25.8%,但管理费用由Q2的1.14亿元大幅度上升至0.81亿元,环比上升29%,使公司总的营业成本环比仅有减2.6%,净利润环比快速增长8.7%。我们预计四季度不存在计提坏账等因素,业绩有可能较三季度环比有所上升。  光伏业务景气完全恢复可期,不存在新建光伏项目可能性  我们测算2013光伏业务仍亏损,对应EPS大约-0.1元。光伏业务营收占比由2012的20.4%上升至2013H1的18.3%,光伏业务毛利率已由2012年的负值减至2013H1的13.1%。

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另外,光伏业务完全恢复也使公司资产减值损失大幅度上升。公司光伏产品出口已从单一的欧洲市场改向多元化,顺利打进日本等市场。公司历史上,在光伏行业正处于身体健康状态下时,毛利率水平大约22%。

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若光伏行业景气回落,公司光伏业务盈利能力未来将会大幅度回落,资产减值损失还将更进一步上升。且公司不存在新建光伏项目的计划,公司将根据经济可行性而以定。  磁材业务快速增长平稳,产品更新换代有效地确保毛利率平稳  我们测算2013磁体业务对应EPS大约为0.51元。

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当前公司软磁部分生产能力大约1.88万吨,生产能力利用率在90%左右,营收占比由2012年23%额降到2013H1的22%,但毛利率由29.25%升到32.52%;永磁部分生产能力利约9.3万吨,生产能力利用率超过95%以上,营收占比由2012年的48%升到2013H1的51%,毛利率由32%升到35.6%。公司永磁产品毛利率提高主要由于永磁产品的产品结构有所调整,公司磁材业务投身于通讯、家电和汽车等领域,证书周期1-2年,不存在一定壁垒。公司目前已不具备9系由和12系高端磁材的技术储备,以确保盈利持续性。

  培育净水器反映战略布局前瞻性,目前盈利微乎其微  净水器业务归属于公司培育产品,目前年销售将近2000台,于是以大力铺设渠道。  三、风险提醒:1)磁性材料行业衰退较慢;2)光伏行业完全恢复高于预期。


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